正文 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法(20)

作者:860xy 来源:[db:来源] 2020-01-06 09:22:14 56
    正如丹麦哲学家齐克果所指出的,只有回过头来才能理解生活,但是,生活必须往前走。回过头去看,你总能准确地了解应该何时购买股票以及何时出售股票。然而,你不能愚蠢地认为,在实际中自己可以随时判断应该在何时进入,在何时退出。在金融市场上,事后观察永远是完全清楚的,但是,事先预测必定是盲目的。因此,对大多数投资者而言,择时交易从实际上和心理上看都是不可能的。

    哪些股票会上涨

    正如宇宙飞船进入地球的同温层后会加速一样,成长股似乎也经常会脱离重心引力。我们来看20世纪90年代3种增长最快的股票的变化轨迹:通用电气、家得宝和太阳计算机系统公司(参见图7-1)。

    资料来源:Bloomberg, Value Line。

    说明:销售收入和利润按财务年度计算;股票回报率按自然年度计算;市盈率为12月31日的股价除以前4个季度的报告利润。

    从1995年到1999年,每一家公司每一年的规模和利润都在增长。从营业收入上看,太阳公司增长了一倍,家得宝公司增长了一倍多。根据Value Line公司提供的信息,通用电气的营业收入增长了29%,利润增长了65%。家得宝和太阳公司的每股利润几乎增加到了原来的3倍。

    然而,其他的情况也在发生,这丝毫不会使格雷厄姆感到惊讶。这些公司增长得越快,其股价也越来越昂贵。当股价的上涨超过了公司的成长速度时,投资者最终总是会吃亏的。从图7-2中可以看到:

    如果其股票价格太高的话,一家优秀的企业并不是一个非常棒的投资对象。〖HTXH〗

    股价上涨得越高,似乎就更有可能继续上涨。但是,这种本能的看法完全与金融物理现象的根本法则相抵触:公司的规模越大,增长速度就越慢。销售收入为10亿美元的公司,能够轻易地使自己的销售收入增加一倍;但是,业务量为500亿美元的公司到哪里去寻找另外500亿美元的业务量呢?

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